各位新老朋友，很高兴又见到大家，因为去年挂牌协会的年会我也来了。去年年会的时候，挂牌公司服务协会成立刚刚半年，那时我记得大概有三百多家企业参会，今天看到参会人数翻了一番，有这么大一个突飞猛进的表现，我觉得非常欣慰，同时也深深感到我们肩上的责任更加的沉甸甸了。

今天，在这里跟大家简单汇报一下新三板截止到2015年底有了哪些新的气象，以及我们新的政策走向。

股转系统致力于服务创新型、创业型、成长型的中小微企业

从头说起，股转系统是经国务院批准设立，证监会统一监管的全国性证券交易场所，从法律的定位和场所的性质上来说，是等同于上交所、深交所两家兄弟的交易所，但从服务的对象上来说，我们更致力于去服务创新型、创业型、成长型的中小微企业，而且风险的管理机制不一样，更多的体现在我们一些差异化的制度安排上。

大家更关心我们未来的发展方向，证监会在11月份发布了一个《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》文件，应该说对我们未来发展的方向作出了一个指导。

首先，从定义上来说，股转系统公司仍然着眼于服务于中小微企业，更多地丰富交易所的产品和制度的供给，要发挥公开市场的优势，继续体现包容性，进一步提升投融资对接效率。

其次，要大力发展投资者队伍，尤其是机构投资者队伍。这个市场，现在正在致力于发展为一个机构投资者为主的市场。同时强化主板券商来组织交易的功能，提升流动性水平。

再次，要坚持独立的市场地位。跟沪深交易所也好、跟地方的四板也好，股转系统不是主板上市的过渡安排，这个市场有他的独特功能和定位，我们也会逐步去完善整个服务体系，更好地去满足挂牌企业的需求，促进挂牌公司在资本的帮助下，在实体经济范围内成为更优质的企业。并且我们要着眼于建立多层次资本市场的有机联系，像创业板和区域性的四板市场合作的对接机制。

最后，我们的创新发展和我们的方向是互相匹配的，不能步子迈得太大，是摸着石头过河。

从自身的制度建设来讲，股转系统已经形成的一些进展：

第一，制度规则进一步完善。在一些法规、法律、部门规章和行政性规范文件的基础上，现在已形成了17件市场自律规则，牵涉到挂牌到发行、监管和信息披露等各个方面。

第二，挂牌公司的结构不断优化。现在已实现了省级区域的全覆盖。从行业上来说，证监会18个门类和84个大类都有了覆盖，当然市场挂牌企业有一些特点，从体量上讲，以中小微企业为主，尤其是小微企业的占比达到了将近7成。并且民营企业为主，民营企业占比95%。高新技术占比高达65%。先进制造业、现代服务业和战略新兴产业占比40%、30%和24%。

第三,市场监管的效能在不断提升。已经初步构建了以规则监管为核心的自律监管体系，而且现在实行的是高度透明的管理体系，主要就是要降低沟通、协调的成本。目前我们平均挂牌审查时间是38个工作日，发行层面来讲，事后的备案时间是15个工作日。

具体的数据：规模上讲，截至去年年底挂牌公司达到了5129家，其中做市的占比22%，为1115家。高新企业占比65%，总市值2.46万亿，平均市盈率约47.33倍。

从做市的情况来看，做市股票占比从2014年底112只增加到了去年年末的1115只，质量上也有了明显的改观。    

从融资情况来看，2015年挂牌公司共完成股票发行2547次，募集资金1231亿元，与前两年相比有了很大的提升。

从行业表现来看，战略新兴产业挂牌公司表现比较突出，这些公司净利润同比增长超过百分之百。信息技术是另外一个大头的行业分布，从去年上半年来看，平均净利润同比增长更是达到了百分之二百以上，从制造业来看，先进制造业的业绩也是优于传统制造业。

我们将继续对审查工作全程进行信息公开，全程公开、公示。

在审查的业务上，我们可能要加强对于主板券商推荐业务第一稿的存稿方式的改进。目前是底稿目录交到我们存档，将来我们要更多地利用网络存储、云存储这样的一些空间，让主板券商把全部的底稿上传到云存储空间、数据库里，方便监管者必要的时候进行调阅。同时我们会申报即披露、披露即担责的要求。

从市场产品品种来看，我们要积极的去研究债券品种，先期会做非公开发行的公司债，第二步会推进公开发行的公司债。此外，我们支持资产证券化业务，将资产支持的证券在股转系统挂牌。第三，分步开展挂牌公司的回购股票。最后也要完善优先股的一些细则和技术的支持。

关于股票发行制度：

第一，优化股票发行的定价机制，按照分类管理的原则，对明显低于市场价格发行的一些行为进行进一步的管理。

第二，引进授权发行机制。目前来看，挂牌公司融资次数大大超过了融资家数，很多挂牌公司在一年以内发行股票不止一次，如果按照现有的工作机制，每一次都要通过董事会和股东大会的通过，也是降低效率的行为，所以授权发行机制，我们引入了一年以内股东大会一次审议，董事会分歧实施的授权发行机制。

第三，鼓励挂牌的同时，进行发行。现在来看，挂牌同时发行的占比目前还不是最大的，未来会鼓励挂牌和发行同时进行。同时证监会在修订非公管理办法，会放开挂牌同时新增股东人数35人的限制，新三板每次新增股东人数是不允许超过35人，修改规则以后，如果挂牌同时就已经进行发行的话，是可以突破这个限制的。

从交易角度上说，我们也要大力的发展多元化的机构投资者队伍。同时，因为挂牌公司差异化较大，我们将坚持完善多元化的交易机制。

从交易机制上讲，我们会逐渐探索建立盘后的大宗交易制度以及非交易过户制度。同时还会建立官方的转让意向发布平台。

对于主办券商来说，要求他把业务更多地往组织、流动性方面去考虑。同时，在促进市场流动性上，也会结合市场分层进行差异化的制度规定。

在主办券商制度上要进一步完善。首先进行统筹的管理，证券公司应对整个新三板从推荐到组织交易到督导等职责，都要进行通盘的考虑，要打造全产业链的服务体系。我们现在也通过修订主办券商管理细则等一些自律规则，来鼓励证券公司把推荐业务、做市业务，包括证券研究等相关业务都放在同一个部门。其次，强化主办券商的工作职责和工作要求，应该说是进一步强化，因为其实各位券商都明白，2015年你们的工作担当度有了很大的跃升。

从完善做市商的监管平台讲，做市目前已成为主要交易方式，但券商在主动销售和组织交易方面的功能还是欠缺的，或者说还没有摸索出一条平滑的顺应交易形势的道路，我们也会同各个券商对这个业务进行进一步的规划。

关于区域市场合作，我们的发展方向是要开展推荐业务的试点。只要这个区域市场符合国发38号，国办发37号文的规定，所在的区域投入验收的话，区域性股权市场运营管理机构的控股股东，就可以去获得我们这个股转系统的推荐业务的备案。在资本、人员、制度都准备充分的情况下，具备从事推荐业务所需的专业能力和风险管理的水平之下，我们的区域市场的控股股东是可以转变为或者说是获得我们主办券商的推荐业务。

那么，我们往创业板方向，2015年12月23日克强总理在国务院常务会议上确定，我们要进一步增加挂牌公司数量，并且研究推出像创业板转板的试点。我们近期也会在证监会的统筹管理之下积极的配合去推进我们的挂牌公司向创业板转板的工作。

从市场监管上来说，要加强事中、事后的监管，要完善自律监管体系，创新监管方式。因为说实话，现在整个交易所挂牌公司突破了五千家，在审企业还有小两千家，2016年的体量会进一步提升，如何管理好这些挂牌公司，以及如何在明年分层机制推出以后，分层管理好这些公司，对我们来说是一个非常大的挑战，而且没有更好的例子来供我们学习，所以我们可能更多的是要在国务院、证监会的领导下，闯出一条创新监管的路子来。

依法建立常态华、市场化的退出机制。挂牌公司可以主动申请终止股票挂牌，我们也将明确强制摘牌的标准，也会完善终止挂牌的信息披露制度，也会探索建立股东的股份回购机制，以及相关责任主体的问责机制和赔偿机制。

从投资者保护的角度来说，会进一步完善投资者的适当性，严格落实主办券商、投资者适当性的责任，并且严格执行证券账户实名制的管理。

同时我们也会进行差异化的信息披露指引，现在有些投资者反映，我们的信息披露比较泛泛或者比较格式化，没有个性化的体现，我们也会在这方面做出进一步的改善。

同时建立挂牌公司信息披露负责人资格考试制度，督促挂牌公司建立健全投资者关系的管理制度，完善公司治理机制，提高信息披露的质量。信息披露负责人资格考试方案，预计在今年分层制度推出前后予以公布。

创新层对已挂牌企业来说可能是第二次入市的机会

大家都看过分层机制，第一步先将市场分为创新层和基础层。在申请前，最近三个月，实际成交天数占可成交的天数比例不能低于50以上。而且挂牌以来完成过融资，并且要符合公司治理以及运行规范性的其他要求，这是基础条件。

从其他条件上来说，我们有三套标准可以供选择，第一套标准是“净利润+净资产收益率+股东人数”的要求，体现的是挂牌公司的业绩和公众化程度。即挂牌公司的股东人数要突破两百人，公众化程度足够高，并且在净利润上最近两年要持续营利，平均每年不低于两千万，净资产不低于10%，能够让公司的业绩情况跟更多的股东去分享。

第二，营收符合增长率应收规模和股本规模，这个更多是体现挂牌公司的成长情况。首先企业的规模要达到一定的标准，其次企业的成长率要足够高。

第三，更多体现的是市制管理，或者说是企业市场交易的考察情况，我们对于挂牌公司的市值、股东权益和做市商的数目做出了规定。

那么，将来进了分层的顶层，创新层在优先开展融资，以及交易制度的创新试点上，肯定要优先考虑。应该说，创新层的推出对已挂牌公司来说，可能是第二次入市的机会。

给企业、中介机构及投资者的一些的建议：

第一，企业要有新的理念。新三板的游戏规则运行三年以来，到了今天，大家也都明白了，这不是一个进场以后就可以高枕无忧、就可以睡大觉的市场。挂牌公司在获得入场的通知书，进入这个市场以后，能够从这个市场里面获得什么样的资源，是需要后天、持续不断的跟进和努力的。所以一定要利用好公开市场的平台功能，去积极研究资本市场对于企业发展实体经济，到底能有哪些真正的作用。

第二，对于中介机构来说，要有一盘棋的概念。时至今日，我们中介机构还在强占地盘，这种原始的粗放的工作方式，已经不能够适应现在的市场需求。我们的服务手段应该有所改进。

第三，投资者也要有新的理念。新三板的挂牌公司不比上市公司，大多数或者说相当大一部分比例，都是各自细分行业的龙头企业，应该说很细，知名度、美誉度离上市公司还有很大的差距，是不被广大的普通投资者所熟知的。在这种情况下，投资人也应该有新的理念，对投资人来说一定要加强价值投资的理念，对机构投资者来说也要更好地衡量如何服务实体经济。