新三板引入做市商机制，是新三板市场发展的一个里程碑，对于新三板市场的发展意义重大。 在目前市场环境下，企业做市、成交，很大程度上还需依赖做市商（券商）的帮助；做市想取得理想的效果，实现券企共赢，也需企业和券商的良好沟通与通力合作。

为了实际帮助大家解决做市过程中遇到的难题，针对6月24日第一期私董会中企业普遍面临的问题和困惑，7月1日，高新区挂牌公司服务协会又特别举办了企业与券商之间深入沟通、交流的私董会。

7月1日下午14：30，挂牌协会2015第二期私董会在高新区火炬大厦第二会议室举行。中原证券、国泰君安证券河南分公司、中投证券河南分公司、河南华夏海纳、河南天翼资产等相关领导、专家，郑州科慧科技、郑州鸿盛数码、河南去吧看看、郑州恒博科技、郑州优波科、河南希芳阁、河南广安生物等十余家企业，20余人共同就“新资本语境下，券企共话做市之道”这一主题，针对企业做市过程中的常见问题、做市商的选择、股价稳定以及市值管理等方面进行了热烈的讨论，同时大家也抛出了做市过程中遇到的困惑，以期得到解答。本期私董会由协会副会长、河南天翼资产管理有限公司董事长李风华主持。

 会议主持，河南天翼资产管理有限公司董事长李风华

做市商选择做市标的：倾向“白富美”

“截止到目前，在新三板挂牌的企业有2600多家，做市的只有500多家，能够做市，对企业知名度是一个提高和提升。”国泰君安证券河南分公司李艳芳表示。

尽管做市商制度对新三板的意义不言而喻，不过，现存的一个问题在于，做市转让似乎成为买方市场--企业都希望选择做市转让，而券商却并非愿意为所有企业提供做市交易。在挑选企业上，券商的选择标准也有所差异。

资本向来是逐利的，特别对于投入真金白银的做市商来说，多以规模、业绩指标为先导，规模大、业绩漂亮的企业成为券商首选。券商之所以喜欢“白富美”，是因为买卖差价是目前做市商的主要收入来源，而规模大、股份多、交易量大的股票能让券商有利可图。

本次座谈会上，几家券商代表都谈到了公司选择做市企业的标准。

“我们选择做市企业主要是看以下几个方面：1.看企业的现金流；2.看企业未来计划，发展方向是哪里；3.看未来，增长的可行性；4.成熟期大概是什么时候，行业的天花板在哪里；5. 看企业的股本结构，6.要看企业的管理团队。”中原证券徐双表示。

而在国泰君安李艳芳看来，他们公司选择做市企业 首先关心的是财务指标，此外就是行业选择。“营收3000万以上，净利润1000万以上，股本2000万以上是我们选择的标准。行业方面更倾向于选择新能源、新材料、新环保方面的。”

“因为各个券商要求的标准不完全相同，所以对挂牌企业来说，也会有很多机会在里边。一个券商谈不拢，可以再找其他券商商谈。”李风华给企业提出了自己的建议。

做市价格高OR低：核心在于企业本身

对于做市企业来说，最关心的莫过于券商对企业的的价值判断和股价的稳定，价格成了令很多挂牌企业烦恼的一个问题。价格高了，券商不愿意买，低了，股东不愿意卖。

“我们做市、增发时，给员工的价格比较低，这样有利于员工共享公司发展红利和管理团队的稳定，但主办券商不同意，说这样对他们持有的仓位会形成冲击。所以，没办法，价格就高上去了，员工有怨气，公司也很郁闷。”天迈科技董秘张石铭谈到公司定增时，颇有感慨。

不过，在中原证券徐双看来，券商也有券商的顾虑和难处。首先，新三板企业，行业非常细分，没有可以参考的A股上市公司。需要券商去调查，去访谈，去学习，才能对企业价值作一个判断。其次，企业规模差别很大，企业发展阶 段也不同，都造成了券商对价值判断的难点。再次，因为做市市场做市的火热的，以前新三板企业有的会隐藏利润。做市商为了风控的考虑，

徐双的观点得到了中投证券河南分公司杨总的赞同。“因为券商是自有资金，所以对风险把控方面的要求会高一点，因此希望券商走访企业的时候，企业有一个开放的心态，这样对企业后边做市的价格也会有一个帮助。”

在华夏海纳创投集团总经理张善正看来，在做市过程中，价格问题是企业和券商都关心的一个问题，其实总体利益是一致的，但在价格的确定上，券商给的价格是一个综合的评判，来源于对企业的了解，那就需要企业给券商提供全面的情况，让券商有充分的了解，这样也会给企业一个非常合理的定价。

“关于股价，我觉得核心问题还是在于企业本身，券商只是一个辅助作用。股价稳定方面，企业一定要和券商多联系、多沟通。”李风华表示。

企业选择做市商：“先恋爱再结婚”

对做市商的选择，一直是两期私董会上企业家所关心的焦点问题。

“我们找了两家做市商，是不是有点少了？找几家合适？”优波科董秘闫腾飞诉说了自己的困惑。

李艳芳给出的建议是，做市商选几家和企业规模大小、库存股的多少有关。如果公司规模大的话，券商是越多越好，这样竞争性、流动性都会增强。

很多挂牌企业做市后的感受是，因为对市值管理不太懂，几乎全需依赖做市商，企业好像被券商所控制，更弱势了。

“企业往往是稀里糊涂做了市，然后稀里糊涂地看市值猛涨猛跌，自己完全无能为力。在这个过程中，主办券商起什么作用，怎么去平抑价格？”郑州鸿盛数码张轶红提出了自己的问题。

在李艳芳看来，新三板市场和A股市场是一样，二级市场的价格谁都没法去控制。主板市场有时候也是涨跌。

“企业做好的同时，我们也需要考虑如何做好市值管理。此外，对券商我们也可以从我们的角度去考察，去选择。”张轶红表示。

“我们也需要对做市商有一定的了解。先‘恋爱再结婚’比较靠谱，而不是‘先结婚后恋爱’。‘闪婚’的代价是很大的。”广安生物董秘廖辉诙谐的话语带来欢笑的同时，也得到了企业家的一直认可。

截至下午17:00，在华夏海纳总经理、协会秘书长张善正的总结发言中，第二期私董会圆满结束。

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