科创板第一例，祥生医疗定价低于投价报告建议区间下限！

科创板首现发行定价低于主承销商投价报告建议区间下限的情况。

　　11月19日，科创板拟上市公司祥生医疗（688358.SH）公告称，与保荐机构国金证券协商确定本次发行价格为50.53元/股，本次发行价格50.53元/股对应的发行人2018年扣除非经常性损益前摊薄后市盈率为42.52倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于可比公司迈瑞医疗和理邦仪器的扣非前静态市盈率63.51倍和43.38倍，高于可比公司开立医疗的扣非前静态市盈率34.37倍。

　　资本邦获悉，据其主承销商投价报告显示，该报告建议定价区间为50.57-55.62元/股，此次发行定价50.53元/股低于国金证券的投价报告建议定价区间下限0.04元，此为科创板首例。

　　祥生医疗主营业务为超声医学影像设备研发、制造和销售，公司主营业务收入全部来自全数字彩超、黑白超及技术服务。

　　2016年、2017年和2018年，祥生医疗营收和盈利增长较快，报告期内公司分别实现营业收入1.66亿元、2.71亿元和3.26亿元;同期归属于母公司所有者的净利润分别为3046.55万元、6404.28万元和9506.31万元。

　　祥生医疗本次发行的初步询价时间为2019年11月18日(T-3日)的9:30-15:00。截至2019年11月18日(T-3日)15:00，保荐机构(主承销商)通过申购平台共收到357家网下投资者管理的4,057个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为29.90元/股-58.36元/股，拟申购数量总和为1,003,440万股。

　　剔除无效报价后，共有355家投资者管理的4.035个配售对象符合《发行安排及初步询价公告》规定的网下投资者参与条件。报价区间为 29.9 元/股-58.36元/股，拟申购数量总和为998,840万股，申购倍数为751.01倍。

　　对比来看，相较此前科创板公司发行定价情况，祥生医疗此次网下投资者对主承销商出具的投价报告建议定价区间认可度有所下降，申报低价的比例有所上升。

　　祥生医疗称，本次发行定价遵循市场化定价原则，在初步询价阶段由网下投资者基 于真实认购意愿报价，发行人与保荐机构(主承销商)根据初步询价结果，综合考虑剔除最高部分报价后的剩余报价及拟申购数量、发行人所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格。本次发行的价格不高于网下投资者剔除最高报价部分后剩余报价的中 位数和加权平均数，以及公募产品、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数四个数中的孰低值。

　　“任何投资者如参与申购，均视为其已接受该发行价格; 如对发行定价方法和发行价格有任何异议，建议不参与本次发行。”

　　此次祥生医疗发行价低于投价报告建议区间下限，被分析认为是市场化定价和发行机制显效的一大信号。

　　投行人士分析认为，从过往情况看，科创板虽然不限23倍市盈率发行，但在新股脉冲式供应下，总体供不应求，加上新股不败的预期，使得之前主承销商投价报告的锚效应已到了极致，几乎是卖方定什么价买方都愿意买的程度;直到近期破发个股的接连出现，买方才开始真正开始注重研究新股定价和估值，从而会出现对发行价的压低的情况，而不是贴个新股标签就盲目买入，这就是市场规律起作用的体现。

　　此前，久日新材与昊海生科股价破发一定程度上倒逼各方对定价作出调整。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，科创板遵循市场化的定价机制，其网下询价和二级市场的涨跌幅存在“跷跷板”效应。这是一个市场自我调节、自我约束的机制，也是市场化发行机制的关键所在。随着科创板破发的出现，将对发行人、保荐机构和承销商产生压力，其网下询价有可能被询价机构向下打压价格，逼迫其网下询价重心下移，这是一个市场博弈的过程。